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金韬:焦炭从供应驱动到需求驱动
日期:2021.06.23 资讯来源:我的钢铁网 浏览人次:3540

12月18日,由国泰君安期货有限公司和上海钢联电子商务股份有限公司共同主办的“2021中国钢铁市场展望暨我的钢铁年会铁矿石论坛”在新发展亚太万豪酒店隆重召开。

会上,国泰君安期货有限公司煤焦高级研究员金韬作《焦炭:从供应驱动到需求驱动》的报告。

金韬表示目前焦炭价格走势强劲,焦炭提涨已经落地9轮,市场对于上涨预期强烈。从绝对价格来看,焦炭期货2101合约,从9月28日的1902.5元/吨,上涨到12月17日的2625万吨/吨,涨幅达38%。从驱动来看,焦炭上涨的驱动来自于需求增加供应减少。具体到基本面,2020年1-11月焦炭产量为4.32亿吨,累计同比下降0.2%。同时,2020年1-11月,全国生铁产量累计同比增加4.2%,生铁产量增加7936万吨。需求增加供应无明显增量,在市场上反映出焦炭库存快速消化,焦炭供需持续偏紧。具体到供应端,焦炭的进口量极为有限,2020年1-10月全国焦炭及半焦炭进口量245万吨,尽管相比于2019年已经显著上升,但相对于每年国内4.3亿吨的产量,焦炭进口量极为有限,难以由进口市场为供应带来补充。

接下来金韬具体就焦炭库存展开了详细的分析。从港口来看,港口焦炭库存快速消化,12月11日当周,青岛港、日照港库存分别为125万吨、94万吨。2019年同期为219万吨、148万吨。同时,焦化厂焦炭库存环比下降,7月份开始山西焦化厂库存极为紧张,焦化厂焦炭库存从7月24日当周的48.63万吨,下降到12月11日的22.39万吨,从7月24日至11月13日,连续16周下降。12月4日当周至今重新回归降库通道。钢厂库存同比偏低,市场上焦炭需求依然强烈。在钢厂高铁水需求的背景下,钢厂焦炭库存可用天数依然不高。12月11日当周,华北样本钢厂焦炭库存可用天数为9.34天,2019年同期为12.36天。华东样本钢厂焦炭库存可用天数为17.85天,2019年同期为19.61天。从焦炭绝对库存来看,焦炭总库存自8月7日开始至11月6日连续14周下降,当前焦炭库存已经逼近2018年低点。从绝对价格来看,当前盘面价格(2600-2700元/吨左右)已经回到了2018年的高点。与2018年见顶不同的是,当前焦炭价格在高位维持时间较长,这是供需接力的结果。

回顾看焦炭的第一轮上涨,主要源自供应驱动。市场对于山西去产能的预期并不一致。根据近几年山西去产能的文件,可以清晰的看出2020年10月底和12月底是两个重要节点。10月底发布了关于进一步做好焦化行业压减过剩产能各项工作的通知,随着12月底的临近,市场对于淘汰4.3米焦炉的预期再度升温。另外,焦化厂高利润是供应端有缺口的体现。6月至今全国独立焦化厂吨焦平均利润为311元/吨,为2019年以来的高位区域,超越同期高炉钢厂利润率。从焦化厂吨焦利润来看,6月至今全国独立焦化厂吨焦平均利润为311元/吨,为2019年以来的高位区域,超越同期高炉钢厂利润率。焦化厂高利润是供应端有缺口的体现,从目前来看,高利润下产量不仅没有上升,反而下降,这就是供应缺口的问题。

焦炭在11月实现了供需驱动的转换,从近远月价差的变化可以看到,在11月,焦炭实现了从供应驱动向需求驱动的转换。在供应驱动的逻辑下,焦炭1月的供需处于无解,但5月的产能投放存在未知数,1-5价差迅速扩大,体现为市场承认近月的高利润,但对远期的高利润不认可。高利润必然能带来产量的增加。从绝对现货价格来看,11月中旬以来,市场对于2021年海外需求预期发酵,带动05合约大幅上行。11月后需求开始接力,在需求端无法证伪前,焦炭将维持强势。

金韬认为焦炭在需求持续释放的背景下,价格依然将维持强势。焦炭2400元/吨以上很难去按估值的角度考虑焦炭价格,只能从驱动角度去看,只要需求在,价格就没有向下走的驱动力。价格向下的驱动在于钢厂利润,从当前的情况看,随着铁矿、焦炭成本的明显提升,钢厂利润大幅压缩。从铁水成本看,当前高炉铁水成本已经高于废钢。这意味着电弧炉作为高炉原料安全垫的作用已经失去。展望2021年,焦炭可能会在2021年见到一个接近相对长周期的高点,供给侧改革带来的高炉原料红利结束。总体来看,短期内焦炭价格上涨无法证伪。


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